La Tokenization of Real-World Assets (RWA) ou tokenisation d’actifs du monde réel est une révolution financière qui pourrait transformer la manière dont nous percevons et investissons dans des biens tangibles. En effet, elle permet de représenter des actifs réels, tels que des obligations, des biens immobiliers, des œuvres d’art ou des matières premières, sur une blockchain. Zoom sur les Real-World Assets, leurs applications concrètes ainsi que les défis qu’ils doivent relever pour se démocratiser.
C’est quoi les Real-World Assets ?
La tokenisation est le processus par lequel des actifs réels sont transformés en entités numériques représentées sur une blockchain. Ce transfert des informations d’un actif réel sur la blockchain permet de transmettre et d’échanger ses droits de propriété par l’intermédiaire d’un token sur des plateformes dédiées.
Afin de maintenir une connexion entre l’actif réel et sa représentation numérique, les oracles jouent un rôle primordial. Un oracle est une source de données externe qui fournit aux protocoles et aux blockchains des informations en temps réel sur les actifs sous-jacents. L’oracle facilite ainsi l’interaction entre la blockchain et le monde extérieur.
Les actifs traditionnels tels que l’immobilier, les œuvres d’art ou l’or sont souvent caractérisés par leur manque de liquidité, ce qui rend difficile leur achat et leur vente. La tokenisation permet de contourner cette limite. Elle permet aux investisseurs de bénéficier d’une liquidité immédiate sur des actifs qui étaient auparavant peu liquides.
De plus, la tokenisation des RWA permet une plus grande accessibilité aux investissements traditionnellement réservés à une élite financière. Les actifs tels que les biens de luxe, les biens immobiliers ont souvent été hors de portée des petits portefeuilles en raison de leur coût élevé. La tokenisation crée des tokens qui représentent une fraction de la propriété de l’actif réel ce qui signifie que les investisseurs peuvent acheter des fractions de ces biens. Cela réduit considérablement les barrières à l’entrée, ouvrant l’investissement à un plus large éventail d’investisseurs.
La tokenisation des RWA permet également une diversification plus facile du portefeuille. Contrairement aux cryptomonnaies volatiles, les actifs réels tokenisés offrent une certaine stabilité et une familiarité rassurantes pour les investisseurs traditionnels.
Pour les détenteurs de cryptomonnaies natifs, la chute des rendements offerts par les protocoles de la finance décentralisée (DeFi), en particulier sur les stablecoins, incite à la diversification vers d’autres types d’actifs. Les tokens RWA se présentent comme une option attrayante, car ils permettent aux détenteurs de s’engager dans des investissements plus tangibles et diversifiés.
De plus, la tokenisation des RWA peut également entraîner un gain de temps significatif. Le processus traditionnel lié à l’achat, la vente ou la gestion d’un bien immobilier est complexe et coûteux. Il nécessite de nombreuses étapes et intermédiaires pour aboutir.
Ainsi, la tokenisation touche une vaste gamme d’actifs et dispose de nombreux atouts. Elle offre la possibilité de combiner les avantages de la DeFi tout en atténuant l’aspect spéculatif de cette dernière. Le potentiel de la tokenisation des RWA est d’autant plus prometteur que la finance traditionnelle dispose de vastes volumes de capitaux, bien plus importants que ceux déjà engagés dans la finance décentralisée.
C’est pourquoi de nombreux acteurs de la finance traditionnelle s’y intéressent. La Citibank, la 3e banque des États-Unis en termes d’actifs, prévoit que la tokenisation d’actifs réels atteindra une valeur comprise entre 4 000 et 5 000 milliards de dollars d’ici 2030.
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Les freins à l’adoption des Real World Assets
Les actifs du monde réel tokenisés présentent de nombreux avantages, mais leur développement est limité par une multitude de facteurs.
Une règlementation en construction
L’un des principaux freins à la tokenisation des actifs réels aujourd’hui est l’absence d’une régulation claire. En effet, les régulateurs sont en pleine réflexion sur ces questions et il par conséquent difficile pour les émetteurs de tokens comme pour les investisseurs d’y voir clair.
Une liquidité limitée
Bien que la tokenisation puisse potentiellement accroître la liquidité des actifs, la liquidité réelle peut encore être limitée. Dans des conditions de marché difficiles que nous traversons actuellement, certains tokens peuvent avoir une demande faible ou inexistante sur les marchés, ce qui rend difficile leur négociation et leur conversion en actifs réels.
De plus, la liquidité est étroitement liée à la confiance de la blockchain sur laquelle le token est émis. En cas de problèmes techniques ou hacks de la blockchain en question, cela peut avoir un impact sur la liquidité des tokens.
La sécurité et le piratage
Les smart contracts peuvent éventuellement contenir des bugs ou des vulnérabilités qui pourraient être exploitées. Les actifs tokenisés sont également sujets aux risques de piratage et de vol, tout comme les autres actifs numériques.
La valeur intrinsèque des RWA face à une potentielle crise systémique
Enfin, en cas de crise économique et de perte de confiance dans les marchés financiers, quelle valeur intrinsèque aurait vraiment des actifs réels tokenisés ? Dans une telle situation, ne vaut-il mieux pas posséder un gramme d’or physique plutôt qu’un gramme d’or tokenisé ? Est-ce que le token dispose véritablement de son équivalent physique dans les réserves de l’émetteur ?
Les cas d’application des actifs du monde réel
Les marchés financiers traditionnels
Tokenisation des actions d’une société
Pour les entreprises, les introductions en bourse sont des procédures longues, fastidieuses et coûteuses. En raison de cette lourdeur administrative et du coût exorbitant (le coût de telles opérations peut atteindre plusieurs millions d’euros), de nombreuses entreprises préfèrent renoncer à cette démarche.
La tokenisation du capital d’une entreprise permet de représenter l’entreprise sous forme de tokens, quelle que soit sa taille. Cela ouvre également des possibilités en termes de droits de gouvernance et de droits aux bénéfices, mais sans que cela ne soit obligatoire. Par exemple, il est tout à fait envisageable d’émettre un token correspondant à une part du capital de l’entreprise, sans pour autant accorder un droit de gouvernance proportionnel à cette part.
La complexité de cette opération réside principalement dans les aspects légaux. Doit-on considérer ces tokens comme des security tokens ? Enfin, un autre avantage de la tokenisation des actions d’une entreprise est de permettre d’envisager que ces tokens soient utilisés comme collatéral pour des emprunts auprès des banques.
La tokenisation obligataire
La tokenisation des obligations présente de nombreux avantages pour les marchés obligataires. L’un des principaux avantages est l’augmentation de la liquidité. En permettant un échange rapide et efficace d’obligations, la tokenisation facilite les transactions et attire de nouveaux investisseurs sur ce marché.
De plus, la tokenisation rend les obligations plus accessibles en les fractionnant en plusieurs tokens, permettant ainsi aux investisseurs individuels de participer à des obligations qui étaient autrefois réservées aux investisseurs institutionnels. En réduisant les intermédiaires, la tokenisation contribue également à la réduction des coûts associés aux obligations ainsi que la réduction des délais de mise sur le marché.
La Société Générale a d’ailleurs été novatrice dans ce domaine en émettant en avril 2019 100 millions d’euros d’obligations sous forme de security tokens sur la blockchain Ethereum. Plus récemment en 2021, elle a émis le premier produit structuré sur la blockchain Tezos (XTZ).
💡 La Société Générale émet un security token sur la blockchain Tezos (XTZ)
L’or et les matières premières
La tokenisation des matières premières présente plusieurs avantages. Prenons l’exemple de l’or. Le lingot d’1 kilogramme s’échange au cours actuel à environ 55 000 euros. La tokenisation de l’or permet la fractionalisation de la propriété ce qui permet à un plus grand nombre de personnes d’accéder à l’or. De plus, les cryptomonnaies adossées à l’or offrent une liquidité supérieure et peuvent servir de protection contre l’inflation.
Un exemple concret est le token Pax Gold (PAXG), un stablecoin d’une valorisation de 480 millions de dollars qui est garanti par de l’or physique détenu par la société Paxos. Chaque token est échangeable contre une once d’or (environ 31,1 grammes) détenue dans des coffres-forts par Paxos et ses partenaires.
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L’immobilier
Les avantages de la tokenisation des actifs s’appliquent particulièrement aux classes d’actifs qui sont généralement considérées comme illiquides et qui peuvent bénéficier d’une meilleure transparence, d’une plus grande efficacité et d’investissements minimums plus faibles.
C’est le cas de l’immobilier qui a toujours impliqué des transactions longues et coûteuses, avec de la paperasse et des processus manuels. La tokenisation rationalise le processus et apporte de la transparence au secteur. De plus, la fractionalisation apporte de la liquidité à une classe d’actifs illiquide, réduit l’exigence élevée d’investissement en capital et élargit l’accès à l’immobilier à plus d’investisseurs.
L’immobilier institutionnel
L’immobilier institutionnel se réfère aux investissements dans des biens immobiliers réalisés par des institutions financières et des investisseurs institutionnels tels que des fonds de pension, des compagnies d’assurance, des sociétés de gestion d’actifs, des fonds souverains, etc. Ce marché se caractérise par de gros tickets à l’entrée et une faible liquidité dans la mesure où la majorité des acheteurs veulent bénéficier des revenus passifs à long terme.
La tokenisation permettrait d’une part de réduire le ticket d’entrée en fractionnant la propriété et ouvrirait d’autre part des opportunités pour les investisseurs particuliers, les riches familles qui ne peuvent pas avoir accès à ce type de produits. Ces derniers pourraient ainsi apporter de la liquidité au marché à travers des offres OTC (over-the-counter).
Pour Ami Ben-David, fondateur et PDG d’Ownera (entreprise qui conçoit et déploie des solutions P2P afin d’interconnecter les marchés privés), là où l’impact de la tokenisation pourrait être le plus important est sur la collatéralité. En effet, les banques pourraient très bien accorder des prêts contre ce type d’actifs en collatéral. En cas de défaut, la banque récupèrerait le token plutôt que de devoir aller en justice.
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Les biens de luxes
La tokenisation des biens de luxes peut avoir plusieurs avantages. Les biens de luxes ont la particularité d’être considérés comme des investissements peu risqués pour plusieurs raisons (valeur intrinsèque, demande décorrélée des fluctuations économiques).
C’est pourquoi la tokenisation de ces biens, suivi de leur utilisation en tant que collatéral pour des prêts apparait comme pertinente. De plus, le marché des biens de luxe est peu liquide par nature et les ventes sur le marché secondaire sont difficilement traçables.
Récemment, le protocole DeFi Arcade, spécialisé dans le prêt de NFT, a annoncé avoir réalisé un prêt de 14 500 dollars grâce à la tokenisation de 2 montres Rolex sous forme de NFT et utilisées comme collatéral. L’intérêt pour le prêteur est qu’en cas de défaut, il peut utiliser les NFT pour racheter les montres.
En ce qui concerne le monde des grands vins, le potentiel de la tokenisation est moins sur la collatéralisation, mais plus sur la traçabilité des potentielles reventes ainsi que sur des conditions de stockage optimales.
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Quel futur pour la tokenisation des Real-World Assets ?
La régulation est nécessaire et il serait utopique et contreproductif de la rejeter. Néanmoins, elle ouvre de nombreux débats et implique des approches différentes selon les pays. Le plus sulfureux de ces débats est sans doute de savoir si les tokens numériques doivent être tous considérés comme des security tokens, c’est-à-dire comme des titres financiers.
Aux États-Unis
Selon Zoé Cruz, fondatrice et PDG de Menai Financial Group, les pouvoirs publics sont intransigeants sur 3 points : la protection des investisseurs, la manipulation de marchés et l’obligation d’une vérification d’identité (KYC). On comprend ainsi qu’aux États-Unis, la régulation est plus rude, avec la volonté de considérer la majorité des tokens comme des security tokens.
En France
L’Autorité des marchés financiers (AMF) rappelle, dans un rapport de 2023, que la régulation de la finance décentralisée (DeFi) est nécessaire pour garantir la transparence, la sécurité et la protection des utilisateurs. En outre, l’AMF prône également une approche coordonnée au niveau européen et même mondial. C’est d’ailleurs la volonté de la règlementation MICA qui vise à établir un cadre règlementaire clair et harmonisé pour les acteurs du marché des crypto-actifs au sein de l’Union européenne.
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Conclusion sur la tokenisation des actifs du monde réel
La tokenisation des actifs réels offre des avantages potentiels tels qu’une liquidité accrue, une accessibilité élargie aux investissements et une diversification du portefeuille. Cependant, des défis subsistent en termes de règlementation, de liquidité réelle et de sécurité.
Malgré cela, la tokenisation présente des opportunités d’innovation. Son impact futur dépendra de la manière dont les régulateurs et les acteurs de l’industrie aborderont ces défis.
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Cet article a été rédigé par Émile Brémond de l’association étudiante KryptoSphère
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